זהות המנצחת בקרב על גולן תקבע לאן יצעד שוק התקשורת

הסנונית הראשונה הגיעה מכיוונה של HOT, שהציעה לרכוש את פרטנר בכ־3.5 מיליארד שקל. שנייה בסבב היתה סלקום, שביקשה לרכוש את גולן טלקום בכ־600 מיליון שקל. והאחרונה, נכון לעכשיו, היא פלאפון שהציעה שלשום לרכוש גם היא את גולן, ב־710 מיליון שקל. בין לבין, ניהלה גם פרטנר מגעים מול גולן, במקביל להצעת רכישה של 50% מאקספון על ידי קשת.

שורת המגעים הללו לרכישות ומיזוגים בחודש האחרון מוכיחים את הצימאון העז של שוק התקשורת לשיפור מצבו העגום ואת הלחץ של בעלי השליטה למנוע מיזוגים של המתחרות. ערכן של החברות נחתך בשנים האחרונות עקב תחרות עזה שעיקרה בשוק הסלולר, בו צנחו החבילות החודשיות למחירים שלא מאפשרים לחברות להגיע לרווחים ולבצע השקעות.

הרגולטורים אמנם התבטאו לאחרונה בחיוב יחסי לנושא, אך עדיין לחברות ברור: רק עסקה אחת תאושר – והראשונים שיגיעו לקו הסיום יקבלו יתרון משמעותי.

מנכ"ל גולן גיל שרון, מנכ"ל פלאפון רן גוראון ומנכ"ל סלקום אבי גבאי צילומים: עמית שעל, אוראל כהן, רמי זרנגר

1. הסכם השיתוף שיכול לגרום להכפלת המחיר

בבואה של אלקטרה מוצרי צריכה, בעלת השליטה בגולן טלקום, לבחון את הצעות הרכישה שקיבלה מסלקום ופלאפון, היא תידרש לשלב בין גודל התמורה להיתכנות. מבחינת תמורה, פלאפון היא זו שמציעה את הסכום הגבוה יותר, בתנאים טובים יותר – במזומן. סלקום לעומתה, מציעה סכום נמוך יותר, ומצבה הפיננסי לא מבטיח כי העסקה תבוצע במזומן.

עם זאת, אם העסקה עם פלאפון תצא לפועל, היא תידרש לשלם סכום כפול מזה שהציעה. בין סלקום לגולן קיים הסכם שיתוף רשתות, שעל פיו גולן משלמת לסלקום עבור שימוש והשקעה בתשתית האנטנות שלה תמורה שנתית ממוצעת של בין 210–220 מיליון שקל (פלוס מע"מ). ההסכם שנחתם באפריל 2017 הוא לעשר שנים, ואם גולן תפר אותו היא תידרש לשלם לסלקום קנס של 600 מיליון שקל (פלוס מע"מ). זאת ועוד, סלקום העמידה לגולן הלוואה של 130 מיליון שקל שאמורה להיפרע ב־6 תשלומים ב־3 השנים האחרונות של ההסכם, כשהיא סוחבת ריבית והצמדה מהשנה השישית. כמו כן, ישנה אפשרות כי סלקום תדרוש מגולן לשלם את יתרת התמורה השנתית המוערכת עד סוף החוזה.

כלומר, אם העסקה בין פלאפון לגולן תאושר, עומדות שתי אופציות על השולחן. האחת, פלאפון תעביר את מנויי גולן לרשת שלה ותידרש לספוג את התשלומים לסלקום. השנייה, פלאפון תשאיר את גולן בהסכם שיתוף הרשתות עם סלקום כדי לא לספוג את התשלומים באופן מיידי, אך היא עדיין תידרש לשלם את התמורה השנתית. במקרה כזה, יידרש אישור רגולטורי נוסף מעבר לאישור העסקה, שכן ייווצר פה שיתוף רשתות בין שני שחקנים גדולים.

2. טובת הצרכנים: בטווח הקצר או בטווח הארוך

הרגולטורים בסופו של דבר יבחנו את ההצעות שיעלו על שולחנם בראייה צרכנית נטו. בכל אופן, רכישה של גולן סבירה יותר, לעומת עסקת HOT פרטנר, שכן היא חברה רזה שמתמקדת במגזר הסלולר בלבד. אם פלאפון תידרש לשלם סכום כפול משהציעה, במקביל לכך שהסיכוי לכך שהרגולטור יאשר למונופול לחזק את כוחו נמוך, נשאלת השאלה מדוע בזק מכניסה עצמה למשא ומתן שתוצאותיו ידועות מראש. ראשית, בזק היתה מחויבת לדווח על ההצעה לבורסה שכן העסקה נחשבת מהותית לפעילותה. שנית, נראה כי בזק בעיקר מחפשת לייצר לחץ ובלבול בשוק, ואם בצעד זה היא תגרום לסלקום לשפר את הצעתה לגולן, יהיה זה גם הישג עבורה. אפשרות נוספת היא שבזק באמת מתכוונת להצעתה, ואם אכן תשיג את מבוקשה, תהיה זו פגיעה אנושה במתחרותיה.

אם סלקום תרכוש את גולן, מדובר אמנם בשחקן אחד פחות בשוק, אך הסיכוי שמחירי הסלולר יעלו – כל עוד מחוללי תחרות, כמו WE4g של אקספון ורמי לוי, עדיין בשטח – נמוך. מאידך, אם פלאפון תרכוש את גולן, הסיכוי שמחירי הסלולר יעלו הוא נמוך אף יותר. זהו מהלך חיובי לצרכן, אך את הזעזוע הוא עלול להרגיש מכיוון אחר. לפלאפון יש את הגב החזק של החברה האם בזק, שמעוניינת להחליש את המתחרות שלה בתחום הנייח, גם אם על חשבון הפסדים של החברה הבת.

סלקום, שבין כה נמצאת במצב פיננסי רעוע, תאבד הכנסות מהותיות שמגיעות מגולן טלקום, ובמקביל עלולה להיתקל בסירוב של אקספון להגדיל את חלקה ברשת (שכן כיום שיתוף הרשתות הוא בין סלקום, גולן ואקספון). אובדן ההכנסות, יחד עם בלימת עליית מחירי הסלולר, יובילו את סלקום לקושי בהשקעות במגזר הטלוויזיה ובמגזר הסיבים האופטיים, בו היא מחזיקה דרך IBC.

מנכ"לית HOT טל גרנות־גולדשטיין צילום: HOT

כמו כן, ההצעות של סלקום ופלאפון לגולן מסכלות כמעט לחלוטין את העסקה בין פרטנר ל־HOT, שמלכתחילה סיכוייה היו נמוכים, עקב היקף פעילותן של החברות. המיזוג בין השתיים נראה טבעי עקב השותפות הקיימת ביניהן ברשת הסלולר, אך הוא יהפוך אותן לחברה כמעט מונופוליסטית, עם נתח שוק של 45% בסלולר. בנוסף, פרטנר היא מחוללת תחרות בתחום הטלוויזיה והסיבים האופטיים, ורכישתה על ידי HOT תקטין באופן משמעותי את התחרות. נוסח ההודעה של פרטנר לרכישה, שבו היא ציינה כי היא בוחנת את כלל האופציות שיש בפניה, מראה כי היא לא מתלהבת מההצעה.

3. המרוויח הגדול: מנכ"ל גולן גיל שרון

גיל שרון, יו"ר ומנכ"ל גולן טלקום, היה ממובילי עסקת המכירה של החברה לאלקטרה מוצרי צריכה ב־2017, תמורת 350 מיליון שקל. שרון מחזיק ב־10% ממניות גולן, ורכישת החברה צפויה להניב לו רווח של בין 60–70 מיליון שקל.

שרון הוביל את גולן טלקום לחברה המחוזרת ביותר בשוק הסלולר, לאור תוצאותיה החיוביות. את החיזורים הללו, סביר כי שרון ינצל לטובתו, וינסה לשפר את ההצעות שקיבל. ברבעון השלישי של 2019 הגיעה גולן להכנסות שיא של 137 מיליון שקל, כך גם למספר הלקוחות שהגיע ל־923 אלף. במקביל, שיעורי הנטישה ירדו וה־ARPU (הכנסה חודשית ממוצעת מלקוח) עלה. את שלושת הרבעונים הראשונים של 2019 סיימה גולן עם רווח מגזרי של 79.6 מיליון שקל, לאחר נטרול של הכנסה חד־פעמית של 118 מיליון שקל.

4. באירופה: מעט שחקנים, שיפור בביצועים

ניתוח שביצעה סבינה לוי, אנליסטית מלידר שוקי הון, ומתבסס על סקירה של איגוד GSMA, מעיד כי השווקים האירופיים עם מספר מפעילים נמוך יותר, מאופיינים בביצועים ואיכות רשת טובים יותר, לרבות מהירות גלישה גבוהה יותר. המפעילות בשווקים עם 3 שחקנים נהנות משולי רווחיות גבוהים יותר ביחס למדינות עם 4 שחקנים, דבר אשר מאפשר להן לבצע השקעות גבוהות יותר בתשתיות. מגמה מעניינת נוספת היא ירידה במידת הריכוזיות בשווקי הסלולר באירופה, על אף הירידה במספר השחקנים. הדבר נבע בין היתר ממהלכי הקונסולידציה בענף, שהובילו לירידה בנתח השוק של השחקן הדומיננטי לצד התחזקות בנתח השוק של המפעיל השלישי והרביעי.

בשנים 2011–2019, עם חדירתו של הדור ה־4, אושרו חמישה מיזוגים בענף הסלולר האירופי: באוסטריה, אירלנד, גרמניה, נורבגיה והולנד. נכון לסוף 2018, שוק הסלולר האירופי מנה 10 מדינות עם 4 מפעילות ו־19 מדינות עם 3 מפעילות. כמו כן, במהלך השנים האחרונות נרשמה דווקא ירידה ניכרת במחירי החבילות ברחבי אירופה, כשהמגמה בשווקים עם 3 ו־4 מפעילים היתה דומה. בנוסף נרשמה ירידה ב־ARPU של המפעילות. המרוץ למיזוגים לא פסח גם על ארה"ב. בשבוע שעבר אישר בית משפט במנהטן כי טי-מובייל תרכוש את ספרינט מסופטבנק תמורת 26.5 מיליארד דולר. לאחר שהמיזוג ייצא לפועל, יוותרו בארה"ב 3 מפעילות סלולר בלבד.