מכה קלה בתוכנית של לבייב להחזר החוב של אפריקה

הכלל הראשון שנלמד כבר בשיעור הפתיחה בקורס יסודות המימון הוא שהמשקיע הנבון צריך לשאוף להקדים תקבולים והכנסות ולדחות תשלומים והוצאות. אפריקה השקעות שבשליטת (47.3%) לב לבייב הפרה אתמול את החלק הראשון של הכלל המפורסם, כאשר דיווחה על דחייה במועד ההשלמה של עסקה למכירת קרקע בלוס אנג'לס.

הרוכש מבקשה הארכה

במועד הדיווח הראשוני על העסקה למכירת זכויותיה של אפריקה בנכס מקרקעין למגורים בשטח של 9,186 מ"ר בלוס אנג'לס, צוין שהשלמת העסקה נקבעה לדצמבר 2013. כעת, על פי הדיווח של אפריקה מאתמול, מועד ההשלמה נדחה בשלושה חודשים לערך ונקבע לסוף מרץ 2014.

התמורה עבור נכס המקרקעין, המוחזק באמצעות חברה־בת (100%) של אפי ארה"ב, נקבעה על 38 מיליון דולר. היות שכנגד הנכס יש הלוואה, באפריקה צופים שעם השלמת העסקה החברה צפויה לרשום רווח הון של כ־4.5 מיליון דולר ולקבל לידיה תזרים מזומנים כולל, נטו, של כ־24.5 מיליון דולר.

בקשת הדחייה הוגשה על ידי הרוכש, לאחר שזה סיים לבצע את בדיקת הנאותות לנכס ולא לפני שהעביר לחשבון נאמנות 0.75 מיליון דולר. סכום זה מתווסף ל־0.5 מיליון דולר שהופקדו בחשבון הנאמנות במועד החתימה על ההסכם. בנוסף לכך התחייב הרוכש להעביר לחשבון הנאמנות 0.5 מיליון דולר נוספים וזאת כפיצוי לאפריקה על כך שהסכימה לבקשתו לדחות את מועד השלמת העסקה. מחצית הסכום — 250 אלף דולר — כבר הועברה, כך שבחשבון הנאמנות יש כיום פיקדון בסכום מצטבר של 1.5 מיליון דולר. 250 אלף דולר נוספים יועברו עד ל־16 בדצמבר.

לב לבייב צילום: אריאל שרוסטר

מקדמה שכמוה כאופציה

חשבון הנאמנות מוגדר בהסכם עם אפריקה כפיקדון "קשיח" שמשמעותו שגם אם בסופו של דבר העסקה לא תושלם, הסכומים המופקדים בו אינם ניתנים להשבה לרוכש. לפיכך, הפקדת 1.75 מיליון דולר, המהווים פחות מ־5% מהיקף התמורה הכוללת בעסקה, בחשבון נאמנות, כמוה כעלות אופציה עבור הרוכש בין אם לממש את העסקה ולרכוש את הנכס ובין אם לאו. הניסיון מלמד, שעסקאות שמועד השלמתן נדחה ביוזמת הרוכש נדונו להתכווץ במקרה הטוב או להתבטל בתרחיש הגרוע.

עם זאת, נראה שבאפריקה יכולים להיות מרוצים מעצם הנכונות של הרוכש להפקיד בנאמנות את הסכום לאחר שהשלים את הליך בדיקת הנאותות לנכס, כך שעדיין מוקדם להכריז על ה"חלב שנשפך".

לדחייה במועד השלמת העסקה למכירת הקרקע בלוס אנג'לס עלולה להיות השפעה שלילית על תזרים המזומנים החזוי של אפריקה. בדו"ח הכספי שפרסמה אפריקה לרבעון השני, כמתבקש מחברת אחזקות, המקורות שעליהם מתבססת החברה לשירות החוב מצויים בעיקר בתקבולים הצפויים להגיע מחברות מוחזקות.

על פי התחזית של הנהלת אפריקה, במחצית השנייה של 2013 המקורות מחברות מוחזקות צפויים להסתכם ב־86.9 מיליון שקל כשחלק הארי של הסכום צפוי להתקבל ב־2014 ובמחצית הראשונה של 2015 ולעמוד על 422.8 מיליון שקל ו־383.3 מיליון שקל בהתאמה. מקורות אלו מבוססים, בין היתר, על תזרים שאפריקה מצפה לקבל מאפי ארה"ב בגין החזר הון עצמי בהיקף של כ־318 מיליון שקל. כדי שאפי ארה"ב תצליח לעמוד בציפיות הגבוהות של אפריקה, עליה לעמוד בהצלחה בתוכנית השאפתנית למימוש נכסיה העיקריים בארה"ב.

מקור נוסף מחברות מוחזקות עשוי להגיע באמצעות דיבידנדים והחזר הלוואות בעלים מחברות מוחזקות וכלולות. כך, לדוגמה, לפני כשבועיים חילקה החברה־הבת (81.9%) דניה סיבוס דיבידנד של 50 מיליון שקל, וחלקה של אפריקה בו מגיע לכ־41 מיליון שקל.

עומס תשלומים ב־2014

עיקר השימושים שאמורה אפריקה לעשות במקורות המזומנים, מתרכז בשירות החוב שבהסדר למחזיקי איגרות החוב שלה ולבנקים, ואילו התזרים המיועד לשימוש לפעילות השקעה זניח יחסית ומסתכם בשנתיים הקרובות ב־41.6 מיליון בלבד.

במחצית השנייה של 2013 תשלומי הריבית של אפריקה למחזיקי איגרות החוב מסתכמים ב־112.3 מיליון שקל וב־2014 הסכום צפוי לזנק ל־391 מיליון שקל לנוכח תשלום קרן לאג"ח כ"ו. החוב סולו של אפריקה השקעות עמד בסוף יוני השנה על 3.6 מיליארד שקל.