אפריקה ישראל צריכה להיפרד מדניה סיבוס

קבוצת אפריקה ישראל, בשליטת לב לבייב, נקלעה לדילמה בעקבות כניסתו לתוקף של חוק הריכוזיות. חברת האחזקות העוסקת בעיקר בנדל"ן ותעשייה מחזיקה כיום באפריקה מגורים, חברה אשר נמצאת בשכבה השלישית לפי הגדרת החוק. אפריקה מגורים מוחזקת בשיעור של 74.5% על ידי דניה סיבוס, אשר מוחזקת על ידי אפריקה ישראל בשיעור של 81.8%.  

מדובר בחברה מהותית לקבוצה, המרכזת את פעילות הבנייה למגורים ובחברה גדולה (עם שווי שוק של 750 מיליון שקל) עם אחזקות ציבור הנושקות ל־200 מיליון שקל וחובות לבעלי האג"ח בהיקף של 400 מיליון שקל. הפיכת אפריקה מגורים לפרטית תצריך משאבים רבים ואישורים רבים, אשר ספק אם אפריקה ישראל תצליח להשיג.

דניה סיבוס שווה פחות

הפתרון צפוי להגיע מחברת הביניים, דניה סיבוס. מחיקתה היא הצעד המתבקש ביותר לקבוצת אפריקה מכמה סיבות. ראשית, השווי. דניה סיבוס נסחרת לפי שווי נמוך יותר מאפריקה מגורים - ב־562 מיליון שקל. בנוסף לזאת, שיעור השליטה בה גבוה יותר, דבר שיקל את השלמת הצעת רכש. שווי אחזקות הציבור מסתכם במעט יותר מ־100 מיליון שקל — כמחצית מהשווי של אחזקות הציבור באפריקה מגורים. בנוסף לכך, בקרב המחזיקים נמצאת כלל ביטוח, המחזיקה בכמחצית מכמות המניות שבידי הציבור, עובדה שתקל את המו"מ על המחיר. דניה סיבוס פרעה כבר את כל חובותיה למחזיקי האג"ח, וכיום אין לה יותר אג"ח סחירות.

לב לבייב צילום: אריאל שרוסטר

כלומר, מחיקת המניות תספיק בשביל להוציא את החברה מהגדרת חוק הריכוזיות. הצעד הזה גם לא יפתיע במיוחד, אפריקה כבר מחקה מניות מן המסחר. אפריקה ישראל ניסתה למחוק את דניה סיבוס כבר בתחילת 2012, עם פרסום הצעת רכש מותנית. המהלך לא צלח והחברה נותרה ציבורית. בזמנו הציע לבייב לבעלי המניות שער של 14.5 שקל למניה — גבוה ב־36% משער המניה ביום הקודם להצעה. למרות זאת, רק אחוז זניח מבעלי המניות נענה להצעה. מאז ועד היום המניה השלימה עלייה של כמעט 90% מהמחיר טרם ההצעה, והיא נסחרת כיום בקרוב ל־20 שקל למניה — גבוה ב־38% מהמחיר שבו ביקש לבייב למחוק את דניה סיבוס.

האתגר האמיתי

אף שהמהלך שאותו צריכה לבצע אפריקה ישראל ברור, הדרך לבצע אותו עדיין מעורפלת. לאפריקה ישראל יש מעמסת חוב גדולה מאז ההסדר שאותו השלימה מול נושיה בסוף 2009. לחברה־האם כיום חוב בגובה של 3.4 מיליארד שקל (רובו למחזיקי האג"ח), עם תשלומים שנתיים של מעל לחצי מיליארד שקל בכל שנה. רק ב־2016–2014 צריכה אפריקה ישראל לשלם 1.7 מיליארד שקל. המטרה העיקרית כיום של הנהלת אפריקה ישראל היא מציאת מקור לעמידה בהתחייבויותיה, ופחות מכך, מציאת המשאבים לבצע הצעות רכש. פתרון חלקי לבעיה יכול להגיע מדניה סיבוס עצמה.

דניה סיבוס היא החברה עם החוב הנמוך ביותר בקבוצה. החברה הרווחית אף חילקה באוגוסט האחרון דיבידנד לבעלי מניותיה, ויש באפשרותה יתרת חלוקה גבוהה נוספת (מעל ל־120 מיליון שקל, נכון לאוגוסט). לא מן הנמנע כי דניה סיבוס יכולה לבצע רכישה עצמית למניותיה, דבר שיגדיל את אחזקתה של אפריקה ישראל, ויפחית את עלות הרכישה.