בנק ישראל: "יש לבחון היטב את המניעים להנפקות האג"ח האמריקאיות"

בנק ישראל התריע אתמול לראשונה מתופעת גיוסי החוב של חברות הנדל"ן האמריקאיות בישראל. במסגרת דו"ח חצי שנתי על יציבותה של המערכת הפיננסית במשק בשנת 2014 התריע הבנק מפני תמחור לא נכון של מנהלי ההשקעות הישראליים לחברות הנדל"ן הזרות שמגייסות בת"א, וציין כי יש לבחון היטב את המניעים להנפקות האלו.

"הנהירה של החברות הזרות להנפיק בשוק המקומי עלולה לאותת במקרים מסוימים על תמחור חסר בשוק המקומי, ולפיכך יש לבחון היטב את המניעים להנפקות אלה", כתבו אתמול כלכלני בנק ישראל. לדבריהם, "יש לנסות לצמצם ככל האפשר את חוסר הוודאות של בעלי האג"ח בנוגע לדין החל במקרים שבהם החברות המנפיקות אינן עומדות בהתחייבויותיהן".

תופעת גיוסי החוב של חברות הנדל"ן הזרות בישראל החלה ב־2008 עם הנפקת חברת הנדל"ן דה לסר, שגייסה בהצלחה 578 מיליון שקל. מאז גייסו אג"ח בישראל שבע חברות נדל"ן אמריקאיות בהיקף כולל של 3.66 מיליארד שקל. ישנן כמה חברות נוספות נמצאות בהליך הכנת תשקיף לקראת הנפקות אג"ח בהיקף כולל של 3.3 מיליארד שקל.

כלכלני הבנק התריעו בפני המשקיעים הישראלים כי עליהם להיות מודעים לסיכונים המיוחדים הנובעים מעצם ההשקעה באג"ח של חברה זרה. בנק ישראל מונה שלושה סיכונים עיקריים להשקעה בחברות הזרות. הראשון נוגע לאיכות הדירוג הנמוכה של החברות הזרות לעומת החברות הישראליות. לדברי בנק ישראל, האג"ח שהנפיקו החברות הזרות בעלות איכות דירוג נמוכה מזו של האג"ח שהנפיקו החברות המקומיות מ־2012. השני נוגע לעובדה שמרבית החברות הזרות לא ביצעו עסקאות הגנה לגידור החשיפה המטבעית שלהן, שכן כולן פועלות במטבע זר בעוד שהחובות שלהן בישראל הן בשקלים. מצב זה עלול לפגוע ביכולת החזר החוב במקרה של היחלשות המטבע הזר אל מול השקל.

הסיכון השלישי שמונה בנק ישראל הוא שכל החברות הזרות רשומות במדינות של מקלטי מס ובעיקר באיי הבתולה. החברות הזרות אמנם הכניסו סעיף בתשקיף ההנפקה שלהן האומר שכל דיון משפטי ייעשה בישראל לפי הדין הישראלי, אולם בנק ישראל מציין כי למרות העובדה הזאת, המצב עלול ליצור קושי מיוחד להשתלט על נכסים במקרה של חדלות פירעון. בהקשר זה ציינו כלכלני בנק ישראל כי "חוסר הבהירות במקרה של פשיטת רגל או הסדר חוב בחברות זרות הוא גבוה מאוד, ואף מתגבר בשל מקום הרישום של החברות — מקלטי מס. חוסר בהירות זה והעובדה שהנושים הישראלים רחוקים ממוקד פעילותן של החברות ומהנכסים ששועבדו להבטחת החוב עלולים לפגוע בהחזר של החברות".