בלעדי ל"כלכליסט": דנקנר יפקיד 35 מיליון שקל ויקבל ארכה מהמוסדיים

אסיפת מחזיקי איגרות החוב של אי.די.בי אחזקות צפויה להתכנס היום בבית החייל בתל אביב, ולדרוש מהנהלת החברה הסברים לגורל התחייבויותיה. עם זאת, ייתכן שהדרמה באסיפה תידחה לדצמבר. במו"מ לילי דרמטי בין בעל השליטה נוחי דנקנר למחזיקי האג"ח הגדולים של אי.די.בי אחזקות, הראל, אקסלנס ופסגות, הציע להם דנקנר להפקיד 35 מיליון שקל מכספו האישי שלו ושל שותפיו כפיקדון שיחולט אם לא יצליח להכניס משקיע לחברה עד דצמבר.

אתמול אחר הצהריים הועברה ההצעה למחזיקי אג"ח גדולים ולנאמני הסדרות השונות בשיחות שנוהלו עמם. בקרב המחזיקים הנטייה היתה לאפשר לדנקנר את ההארכה - אולם במגבלות שונות, דוגמת התחייבות שלא להזרים כספים לחברות־הבנות והתניית הוצאת כספים מאי.די.בי למטרות אחרות באישור המחזיקים בלבד. הדוגמה שניתנה על ידיהם היא העברה של 15 מיליון השקלים מדסק"ש למעריב שאושרה בסוף השבוע האחרון ולא התקבלה בעין יפה בקרב המוסדיים.

ביום חמישי אמורה אי.די.בי אחזקות לשלם 35 מיליון שקל למחזיקי סדרה ב', והנאמנים והמוסדיים הגדולים דורשים מדנקנר ומשותפיו הזרמה חיצונית של הסכום ולא שימוש בכספי החברה. לדבריהם, אם אי.די.בי תנהג אחרת, הם טוענים שיראו בכך העדפת נושים מאחר שבקופת החברה 223 מיליון שקל שאמורים להספיק לתשלום לעשרת החודשים הקרובים. במועד התשלום הבא של אי.די.בי למחזיקי האג"ח - דצמבר 2012 - היא תידרש לשלם 65 מיליון שקל ריבית למחזיקי סדרה ד'.

המקורבים והמנהלים לא יצאו בידיים ריקות העסקאות השנויות במחלוקת של קבוצת אי.די.בי בלא מעט מקרים תוגמלו בכירי הקבוצה עוד לפני שהוכחה כדאיות ההשקעה שהובילו, למשל ההשקעה בקרדיט סוויס שניר הנדלר לכתבה המלאה 

אתמול שוחח מנכ"ל אי.די.בי אחזקות חיים גבריאלי עם הגופים המוסדיים, וביקש להעניק לחברה זמן. שני בכירים נוספים, שוני אלבק והמשנה למנכ"ל אייל סולגניק, קיימו גם הם שיחות עם בתי ההשקעות השונים. "המסר היה שדנקנר הפנים בפעם הראשונה ביום שישי את מצב הקבוצה. ירד לו האסימון שדברים לא יכולים להימשך בצורה שבה היו עד כה, שהזמן שלו אזל ושהוא חייב למצוא פתרון", אמר גורם שעמו נערכה שיחה כזו.

הנטייה של רוב המוסדיים היתה לקבל את הפתרון שהציעו אנשי אי.די.בי, ואם כך יהיה - האסיפה צפויה היום להיות שקטה, אלא אם כן בקרב המחזיקים הפרטיים יקומו גופים המחזיקים בכמויות גדולות ויביעו התנגדות. כפי שנחשף אתמול ב"כלכליסט", 76% ממחזיקי איגרות החוב של אי.די.בי אחזקות הם גורמים פרטיים ורק 24% מוחזקים בידי מוסדיים.

האסיפה אמורה להתחלק לשני חלקים, כשבחלקה הראשון ייערך דיון עם נציגי החברה שישיבו לשאלות ויציגו את מצבה מנקודת מבטם. בחלק השני ייערך דיון סגור בין המחזיקים בשאלה אם להוציא צו מניעה על חלוקת 35 מיליון השקלים לסדרה ב'. אם ההחלטה תהיה חיובית, אי.די.בי אחזקות צפויה להיכנס לסחרור ולמאבק משפטי שבו המחזיקים ירצו בפירוקה.

"לא לבנות על משקיע"

בכל מקרה, נכון לאתמול נציגי המשקיעים המוסדיים לא הביעו תקוות גדולות לקראת האסיפה. "באסיפות גדולות מהסוג הזה אין הרבה מה לעשות חוץ מלשמוע צעקות של מחזיקים פרטיים על איך עשקו להם את כספי הפנסיה", אמר אתמול ל"כלכליסט" מנהל השקעות באחד הגופים המוסדיים המחזיקים באג"ח. לדבריו, "המוסדיים מחזיקים רק 20% מהחוב באחזקות. השאר הם שחקנים פרטיים וספקולנטים. יהיה קשה מאוד לנהל משא ומתן כך, כי בסופו של דבר השחקנים הפרטיים ינהלו את העסק ויפילו הצבעות, כמו שקרה בדלק נדל"ן".

מחיר ביטחון היתר הטעויות הפטאליות של נוחי דנקנר הנהלת אי.די.בי הפסיקה לגייס חוב באג"ח בזמן שחילקה דיבידנדים שמנים, וההשקעה המבריקה של דנקנר מ־2008 בקרדיט סוויס החמיצה בטווח הארוך יניב רחימי, 4 תגובות לכתבה המלאה 

"זה יהיה קרנבל", הוסיף מנהל השקעות בגוף מוסדי אחר. "החברה תסביר מדוע היא חושבת שיש לה כסף לשלם. היא תספר שהיא תוכל לאתר משקיע. הדבר היחיד שיכול להיות מעניין באסיפה נוגע לשאלה אם תהיה התייחסות לתשלום 35 מיליון השקלים שאי.די.בי צריכה להעביר ביום חמישי הקרוב לסדרה ב' הלא סחירה. אני לא רואה מצב שהחברה תשלם את הכסף הזה מקופתה ועולם כמנהגו ינהג, כי זו תהיה העדפת נושים. מנגד, החברה הצהירה בדו"חותיה שהיא חושבת שתוכל לעמוד בהתחייבויותיה, כך שלכאורה אין סיבה שלא לשלם. אם היא לא תשלם, זה ייצר לנו את כל העילות לפירעון מיידי. להערכתי, דנקנר יזרים כסף מלמעלה, 35 מיליון שקל זה לא סכום כזה גדול".

באשר לשאלת הסיכוי לאתר משקיע שיסכים לשים כסף באי.די.בי אחזקות אמר מנהל באחד הגופים המוסדיים, כי "אני לא רואה איזה אדם ירצה לשים שם כסף. הרי התנאי הבסיסי של דנקנר הוא שהוא רוצה להמשיך לשלוט. במילים אחרות, הוא רוצה שהמשקיע ישים כסף מבלי לקבל שליטה. לכן הסיכוי להכניס משקיע אינו גבוה, אלא אם הוא רוצה לעשות טובה לדנקנר. רק אם מישהו חושב שהשווקים עכשיו יטוסו מעלה, שווה לו להיכנס כמשקיע בשביל האופציה".

מנהל השקעות אחר הדגים את האפשרויות שעומדות על הפרק באופן יצירתי. "מודל של משקיע יכול להיות רק כזה של אדם כמו ארקדי גאידמק שהשתלט על קבוצת בית"ר ירושלים לשם השפעה", הוא אומר. "עם זאת, חשוב להבין שאי.די.בי של היום היא לא אותו קונצרן אגדי של פעם. כדי לשקם את הסיפור הזה צריך משקיע שיזרים מיליארד דולר, שיוזרמו למטה גם לאי.די.בי פתוח".

עוד הוסיף אותו מנהל, "דנקנר שולט בקבוצה ביחסית מעט כסף. מבחינתו, מלבד האחריות המוסרית, הוא מחזיק בעיקר אופציה שמשבר החוב באירופה ייפתר וקרדיט סוויס תזנק. לכן הוא מעדיף לדחות את הקץ, לשחק על הזמן ולקוות לטוב. כל ההכחשות האלה של אי.די.בי יביאו למצב שהם ימשיכו לשלם כסף עד שזה יתפוצץ להם בפרצוף ואז כבר לא יישאר הרבה לחלק. אני סקפטי לגבי יכולת הבעלים הנוכחי של החברה להמשיך ולעשות את התהליכים הנדרשים להגעה להסדר חוב. הוא יידרש לשם כך להביא המון כסף מהבית וזה יהיה בעייתי כי הוא איבד את היכולת לגייס כסף בשוק. צריך שיגיע משקיע שמכיר במציאות הזו - ויתחיל לדבר על הסדר כולל".

דנקנר. "מעדיף לדחות את הקץ" צילום: עמית שעל

"צריכים הידברות"

אלא שמתברר כי לא רק אי.די.בי אחזקות עומדת על הפרק. ל"כלכליסט" נודע כי חלק מהגופים המוסדיים המחזיקים באג"ח של אי.די.בי פתוח פנו לנאמן האג"ח בבקשה שיפעל למינוי נציגות של מחזיקים שתחל בדיונים עם החברה לצורך היערכות לתרחיש של הסלמה במצבה. המוסדיים מתחילים לפעול, אף שכרגע לפי דו"ח תזרים המזומנים שלה, יש ביכולתה של אי.די.בי פתוח לעמוד בהתחייבויותיה במועדן בשנתיים הקרובות. המהלך ייעשה מתוך רצון לעצור יציאת תשלומים לבנקים בארץ ובחו"ל, שאותם אי.די.בי פתוח אמורה לשלם בשנתיים הקרובות. זאת אף שלאותם בנקים אין בטוחות בדומה למחזיקי האג"ח.

למעשה, האחזקה היחידה של אי.די.בי אחזקות היא אי.די.בי פתוח, המחזיקה בחברות התפעוליות השונות. הגופים המוסדיים, המחזיקים בעיקר באג"ח של אי.די.בי פתוח, אינם יכולים עדיין ליזום מהלכים בחברה־הבת המתנהלת לכאורה במהלך עסקים רגיל. עם זאת, הם כבר מזהירים: "הסיפור הזה לא ייגמר באי.די.בי אחזקות. אנחנו מתחילים לפעול גם בחברה־הבת. דו"חות אי.די.בי פתוח אמנם לא כללו הערת עסק חי, אבל הצביעו על גירעון משמעותי בהון. כבר הבהרנו לנאמנים שגם שם צריך לכנס אסיפות ולמנות נציגות, ואני מעריך שזה יקרה בקרוב", אמר מנהל השקעות בגוף מוסדי.

"אני מקווה מאוד שמה שקורה באי.די.בי אחזקות יסייע לנו לעצור את ההתנהלות באי.די.בי פתוח", אמר מנהל השקעות בגוף המחזיק באג"ח של החברה־הבת. "הסתכלתי בדו"ח תזרים המזומנים החזוי של פתוח ואני מודאג מאוד. מדברים שם על תשלום חובות של 3 מיליארד שקל בשנתיים הקרובות, כאשר רק מיליארד שקל יגיעו למחזיקי האג"ח. היתרה תלך לבנקים, בעיקר בחו"ל, שלרובם חובות לא מובטחים. הפרופורציה צריכה להיות הפוכה ואנחנו צריכים לעצור את המשך התשלומים לבנקים הללו. אני סבור שהתהליך היחיד האפשרי באי.די.בי פתוח הוא שבעלי החוב יהפכו לבעלי המניות בחברה - ש־95% מהחוב יהפוך למניות, בעוד שבעלי המניות הקיימים יקבלו אופציות".

לדברי מנהל ההשקעות, "אנו יכולים לעשות מהלך כזה תוך הידברות עם החברה או באמצעות פנייה לבית משפט. אני מאמין שאם דנקנר ייצא מהתמונה באי.די.בי אחזקות, זה יקל על הפתרון באי.די.בי פתוח, כי כרגע מה שקורה בחברה־הבת הוא תהליך נמשך של השמדת ערך. אני לא חושב שיהיה נכון לממש במהירות נכסים כמו המ־לט, שנמכרה כעת בפרמיה של 10%–14% על שווי השוק שלה".

"אני עובד קשה כדי להניע תהליך באי.די.בי פתוח, אבל זה קשה" הוא הדגיש. "מבחינה תזרימית, אי.די.בי פתוח לא במצב של חדלות פירעון ואפילו לא במצב של הערת עסק חי. החשש הגדול שלי הוא שחלק מעמיתיי מחזיקי האג"ח יעדיפו להמשיך ולעצום עיניים ולקוות שיהיה בסדר ולא לעשות מהלכים לנטילת שליטה על גורלם. לטעמי, אין ברירה אלא לכנס אסיפה בפתוח ולמנות נציגות. אחרת הכסף ייצא משם וכבר יהיה מאוחר מדי".